深耕变压器分接开关 行业龙头有望率先受益

发布时间:2022-09-18    阅读:1 次

  深耕变压器分接开关小而精,收购长征电气龙头地位稳固。华明装备深耕小而精的变压器分接开关领域,15年借壳法因数控上市,18年并购国内最大竞争对手长征电气后巩固国内第一、全球第二的市场地位。

  公司国内35kV-220kV变压器有载分接开关市场份额超过90%,特高压分接开关实现产品导入,配电变压器分接开关前瞻性布局,全产业链生产模式保障盈利能力。22年大股东全额认购定增彰显发展信心。

  分接开关作为变压器唯一带负荷动作的组件,价值量小但作用关键,需求有望随新型电力系统建设而全面扩张。量:新能源并网加大电网波动,特高压变压器分接开关需求向上,中压配电变压器有载分接开关有望形成全新市场空间;价:成本、技术、认证周期、品牌粘性四大壁垒稳固格局,价格远低于外资产品,存在向上空间。

  发展战略清晰,多点开花增长可期。短期布局检修服务:原厂检修技术优势和在运超16万台的规模优势,21年收购检修服务子公司全部股权彰显发展信心,高增长有望持续。中期实现特高压产品国产替代+受益中压配变有载调压新需求:特高压产品已挂网试运行,国产替代拐点已现;分布式新能源催生中压配电有载调压需求,市场空间逐步打开,公司将全面受益。新增配变有载调压渗透率每提升10%,将为公司提供26%的收入弹性;考虑存量配变替换,弹性更大。长期提升海外市占率:性价比优势支撑海外业务拓展,放量趋势初现。

  盈利预测与投资建议。公司作为一次设备细分领域龙头企业,预计2022-2024年EPS为0.34/0.41/0.56元/股,考虑可比估值给予22年30倍市盈率,对应合理价值10.14元/股,给予“买入”评级。

  风险提示。电网投资不及预期;特高压产品国产替代不及预期;中压配电产品应用不及预期;海外市场波动加剧;应收账款回款不及预期。

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